Smøger styrker porteføljens helbred

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 3, 2009. Af Jørgen RasmussenDato: 21.2.2009

Minder om en obligation
BAT-aktien minder på flere områder om en obligation, hvor du som investor kender det helt præcise afkast hvert år. Branchens omsætning ligger nogenlunde fast, da et lavere salg i de vestlige lande modsvares af en øget efterspørgsel i Kina. Eksempelvis har salget af cigaretter gennem flere år placeret sig i overkanten af 5 trillioner årligt, hvilket svarer til, at hver eneste af jordens 6,5 milliarder mennesker dagligt lader 2 cigaretter gå op i røg.

Det stabile forbrug af cigaretter lægger en bund under indtjeningen, hvilket har sikret en stabil kursudvikling i BAT-aktien. Trods finanskrise er kursen således steget 18,5 procent årligt siden januar 2004. I samme periode er det danske aktiemarked kun steget med 1,4 procent årligt. Dertil kommer, at BATkoncenen er kendetegnet ved et solidt cashflow, der giver grundlag for både massive tilbagekøb af egne aktier og udbetaling af et højt udbytte.

Koncernen har således besluttet, at 65 procent af årets overskud udloddes som udbytte, hvilket er en sjælden høj pay out-ratio, og koncernen foretager med jævne mellemrum opkøb af egne aktier. Fordelen for aktionærerne er, at antallet af udestående aktier reduceres, hvorfor der bliver færre til at deles om udbyttet.

Begrænset valutarisiko
Selv om indtjeningsgrundlaget virker stabilt, og aktiekursen har klaret sig glimrende under finanskrisen, må du som dansk investor acceptere en vis valutarisiko, da BATaktien primært handles i britiske pund. Alene det seneste halve år er pundet faldet med cirka 25 procent.

Kursfaldet kan virke voldsomt, men modsvares i et vist omfang af kursgevinster internt i virksomhedens regnskab. Et fald i pundets værdi betyder jo blot, at euroen bliver tilsvarende mere værd, hvilket øger indtjeningen målt i pund. Da BAT-industries er en global virksomhed, hvor indtjeningen hentes over hele verden, er den reelle økonomiske effekt af udsving i pund-kursen derfor ikke så stor, som tallene umiddelbart antyder.