Carlsberg er et must for den langsigtede

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 4, 2009. Af Jørgen RasmussenDato: 20.3.2009

Vækst i bundlinjen
Både med hensyn til forretningskoncept og markedsvilkår minder Carlsberg-aktien om forrige måneds aktiefokus, hvor vi omtalte den britiske cigaretgigant, British American Tobacco (BAT). Fælles for Carlsberg og BAT er, at hverken salget af cigaretter eller øl udgør naturlige vækstområder, hvilket tvinger virksomhederne til opkøb for at øge omsætningen.

En øget omsætning gøder samtidig jorden for rationaliseringer og stordriftsfordele, som forbedrer bundlinjen på længere sigt og dermed skaber værdi for aktionærerne. Helt centralt står begreber som overskudsgrad og indtjening per aktie (EPS), hvor Carlsberg i begge tilfælde er inde i en positiv udvikling. Således er overskudsgraden steget fra 9,4 i 2004 til 13,3 procent i seneste årsregnskab. Og med koncernens finansielle mål er der lagt op til en overskudsgrad på omkring 18 procent på mellemlangt sigt, hvilket burde være et realistisk mål i en branche, hvor konkurrencen i højere grad går på branding og markedsføring end på prisen.

Da overskudsgraden ikke tager højde for udstedelsen af nye aktier, hvor flere aktionærer skal deles om det samme overskud, fortæller et nøgletal som EPS imidlertid en mere konkret historie. Siden 2004 er indtjeningen per aktie steget fra 12,5 til 17,24 kroner, hvilket modsvarer et årligt afkast på 8,4 procent. Ganske vist faldt EPS drastisk i 2008 som følge af udstedelsen af nye aktier i kombination med øgede renteudgifter, men holder koncernens prognose stik, er der lagt op til en EPS på hele 22,9 kroner i indeværende år.

Hos Carlsberg har vækst-motoren gennem flere år været en ejerandel på 50 procent i BBH, som opererer på de østeuropæiske og asiatiske vækstmarkeder. Efter at Carlsberg i samarbejde med Heineken overtog Scottish & Newcastle i starten af 2008, ejer Carlsberg nu hele BBH.

Det nye Carlsberg
Efter opkøbet står Carlsberg Gruppen som en af de store aktører på ølmarkederne i Vest- og Østeuropa og råder blandt andet over ølmærker som Kronenbourg, som er den mest solgte øl i Frankrig, og Baltika, der er det største ølmærke i Europa.

Med til billedet af "Det nye Carlsberg" hører også lukningen af bryggeriet i Valby og ud flytningen til Fredericia. I første omgang sparer koncernen penge på produktionen, og i anden omgang kan der ligge en pæn gevinst ved udvikling af det 330.000 m2 store areal i Valby. Alt i alt ser vi derfor Carlsberg som en stærk aktie, der er et must for den langsigtede investor med behov for spredning i porteføljen. Men pas på - markedet er ustabilt, og regn ikke med hurtige gevinster.

Omsætning fordelt på regioner
Nettoomsætning, 9 mdr. 2008 (%)

Overskud på den primære drift fordelt på regioner
Overskud 9 mdr. 2008 (andel i %)