Auriga sætter overliggeren højt

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 6, 2009. Af Jørgen RasmussenDato: 23.5.2009

Ambitiøs vækstplan

Ved en kurs omkring 100 står det helt klart, at markedet langtfra føler sig overbevist om, at Auriga kan indfri sine ambitioner i vækstplanen "Fem-i-Femten". Målet er en overskudsgrad på cirka 14 procent og en fordobling af markedsandelen frem til 2015.

De hidtidige erfaringer fra "Business Plan 2010", der blev offentliggjort i 2005, er da heller ikke entydigt positive. Målet var dengang en omsætning i 2010 på 6 milliarder kroner og en EBIT-marginal på 14 procent.

Ganske vist ser det ud til, at målet for omsætningen allerede bliver indfriet i 2009, mens det ser mere tvivlsomt ud med indtjeningen.

I 2009 satser virksomheden således på en EBIT-marginal på ni procent, mens der kun er udsigt til en beskeden vækst i marginalen i 2010.

Tre ting driver væksten
Erfaringerne taler således ikke entydigt for, at planerne i "Fem-i-Femten" rent faktisk bliver realiseret, hvilket flere analytikere da også peger på. På den anden side leverede den adm. direktør, Kurt Pedersen Kaalund, i 2008-regnskabet en række argumenter for, at målene kan realiseres i en eller anden udstrækning.

"For det første vil vi skabe betydelig organisk vækst gennem udvikling og markedsintroduktion af et betydeligt antal nye produkter de kommende år. For det andet vil vi fortsat styrke Cheminovas markedsposition gennem akkvisitioner af komplementære produkter, virksomheder og aktiviteter. For det tredje vil vi forbedre indtjeningen gennem stordriftsfordele og løbende forbedringer i produktion og alle øvrige funktioner, så vi vil kunne måle os med de bedste sammenlignelige virksomheder i branchen," fastslog han.

Netop de tre elementer har været drivkraften for væksten i omsætningen gennem de seneste år.

Senest har Cheminova overtaget 75 procent af den tyske konkurrent, Stähler, for 290 millioner kroner. Købet øger Cheminovas omsætning med cirka 10 procent, mens man venter årlige synergieffekter på 75 millioner kroner.

Kæmpe kurspotentiale
Ifølge "Fem-i-Femten"-planen satser Auriga på en fordobling af omsætningen til et niveau omkring 14-15 milliarder kroner i 2015. Driftsoverskuddet opgjort før afskrivninger og amortiseringer (EBITDA) skal ifølge planen op på niveau med "de bedste i branchen".

Ifølge Kurt Pedersen Kaalund har Auriga eksempelvis den israelske konkurrent Maktheshim i tankerne. Maktheshim er med en omsætning i 2008 på 12,7 milliarder kroner mere end dobbelt så stor som Auriga og brillerer med en overskudsgrad på imponerende 18 procent før afskrivninger og amortiseringer, mens overskudsgraden på EBIT-niveau udgør cirka 14 procent.

Med en overskudgrad på ni procent i 2008 og en tilsvarende forventning til 2009 mangler Auriga således fem procentpoint i at nå op på niveau med det seneste regnskab fra Maktheshim.

Lykkes det for Auriga både at øge overskudsgraden og mere end fordoble omsætningen frem til 2015, er der imidlertid lagt op til en mangedobling af kursen. I det mest optimistiske scenarie burde kursen på seks års sigt kunne klatre op i underkanten af 400.

En delvis opfyldelse af målene med en EBIT-margin på 11 procent og en forøgelse af markedsandelen fra 2,5 til 3,5 procent antyder et mere beskedent kursniveau omkring 200 primo 2015.

Omsætningens fordeling

Auriga henter hovedparten af sin omsætning på bekæmpelsesmidler.
Kilde: Regnskabet for 2008