Greentech satser på støvlelandet

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 3, 2008. Af Jørgen RasmussenDato: 21.2.2008

Med stort potentiale
Isoleret set er Greentech ikke noget fund for pengene. Selskabet har endnu ingen indtjening af betydning. Og selv om pipelinen af nye projekter er ganske imponerende, er der igen garanti for, at projekterne bliver realiseret i det forventede tempo. Ganske vist ligger der et betydeligt kurspotentiale i aktien, såfremt Greentech realiser det forventede udbygningstempo og får sat gang i 545 MW i drift ultimo 2009.

På den anden side er selskabet tidligere blevet forsinket i udbygningen på grund af lokale politiske problemer, og det er derfor langt fra givet, at planerne realiseres i det forventede tempo. Men med en rimelig likviditet og mange professionelle investorer i ejerkredsen, tyder meget på, at risiciene i aktien er indregnet i det aktuelle kursniveau. Ved den seneste emission i oktober, var en række ind- og udenlandske professionelle investorer således mere end villige til at betale 95 kroner for en aktie.

Samtidig vurderer en analyse fra Kaupthing Bank, at en pris på omkring 100 kroner synes ganske fair. I sit mest optimistiske scenario, hvor alle Greentechs projekter realiseres fuldt ud, har banken regnet sig frem til en kurs på 181 på to års sigt. I bankens negative scenario, hvor Greentech kun udvikler de projekter, der er under konstruktion, anslås en værdi på 58 kroner per aktie. Sammenlignet med finske Fortum ser prisen heller ikke helt skæv ud.

Ved et kursniveau i Fortum på omkring 27 euro er investorer villige til at betale omkring 3.500 kroner for en produceret MWh, mens Greentech-aktionærer ved et kursniveau på 81 betaler cirka 3.200 kroner for en MWh, når der tages udgangspunkt i Greentechs forventede produktion i 2010.