Nedtur i byggeriet straffer Solar

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 10, 2008. Af Jørgen RasmussenDato: 16.9.2008

Billig på nøgletal
Selv om Solar har nedjusteret sine forventninger til nettooverskuddet med cirka 25 procent inden for et år, er aktien stadig billig målt på det centrale nøgletal, P/E-værdien (prisen for en krones indtjening, red.). I skrivende stund handles aktien til en P/E-værdi på 8,4, hvilket bør ses i sammenhæng med, at aktien over de seneste fem år er blevet handlet til en gennemsnitlig P/E-værdi på 14,3 Er Solar i stand til at fastholde sine finansielle mål om en EBITA-margin (overskud før rente, skat og afskrivning af goodwill, red.) på mellem 5,5 og 6,5 procent, er der derfor tale om et rigtig godt køb på det aktuelle kursniveau.

Solar kalkulerer selv med, at målet nås i 2010, men med de svækkede europæiske konjunkturer bør en udsættelse af målet med et par år ikke komme som den store skuffelse for markedet. Udskydes målet til 2012, vil omsætningen efter alt at dømme kravle op i nærheden af 15 milliarder kroner, hvilket lægger op til et overskud efter skat i omegnen af 485 millioner kroner. Forsigtigt anslået turde en indtjening i den størrelsesorden berettige til en kurs på 880 på tre-fire års sigt, hvilket ligger 130 procent over den aktuelle kurs. Meget tyder således på, at markedet har lagt en ganske betydelig risikopræmie ind i den aktuelle kurs og dermed taget højde for adskillige negative nyheder både fra Solar og fra branchen generelt.

Højt udbytte og tilbagekøb
Et kursniveau omkring 350-380 ser derfor ikke helt skævt ud. Specielt ikke, når selskabet har for vane at udlodde en tredjedel af overskuddet til aktionærerne. For indeværende regnskabsår burde det betyde et udbytte på cirka 15 kroner, hvilket svarer til et direkte afkast på fire procent. Dertil kommer, at selskabet bruger en stor del af sin ledige kapital til opkøb af egne aktier, hvilket automatisk øger værdien af de resterende aktier. Således har Solar bebudet at ville annullere 364.000 aktier på den kommende generalforsamling i april 2009, hvilket svarer til fem procent af de udestående aktier.