FLS kan blive en super investering

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 12, 2008. Af Jørgen RasmussenDato: 14.11.2008

Overdriver følsomhed
Overordnet ser billedet da også ganske positivt ud. Med en samlet ordrebeholdning på 31,4 milliarder kroner ultimo 2. kvartal 2008 tyder meget på, at størstedelen af omsætningen for både 2008 og 2009 er halet i land.

Efter 2009 ventes efterspørgselen efter cementfabrikker at bøje af, hvilket reducerer koncernens vækst på sigt.

På den anden side arbejder FLSmidth intenst på at hente en stadig større del af omsætningen inden for det mere konjunktur-uafhængige Customer Services, som rummer servicekontrakter og vedligeholdelse på allerede solgte anlæg til cement- og mineralindustrien.

I øjeblikket hentes hver fjerde omsætningskrone inden for de to divisioner hjem af serviceafdelingen, men med en budgetteret vækstrate på 10-15 procent er der udsigt til en større andel på sigt.

Stort kurspotentiale
Typisk placerer analytikernes kursmål sig mellem 400 og 500, men et enkelt finanshus har dog fastsat et kurstarget på beskedne 200.

På kort sigt er det svært at spå om kursudviklingen, da markedet i høj grad styres af frygt og behovet for likviditet. Men på længere sigt skal meget gå galt med både FLS og den globaleøkonomi, hvis et kursniveau på 165 skal kunne retfærdiggøres.

Antager vi forsigtigt, at aktien under normale omstændigheder bør handles til en fremtidig P/E-værdi omkring 12,5, bør aktien om et halvt års tid og med udsigt til et nettooverskud i 2009 på cirka 2 milliarder kroner kunne handles til kurs 490.

Et kursniveau på 165 kræver både, at virksomheden ikke opfylder forventningerne til 2009, og at der efterfølgende er udsigt til nærmest en halvering af indtjeningen.

Men med den forretningsmodel, FLSmidth har valgt, anser vi risikoen for et så drastisk dyk i overskuddet som særdeles marginal. Vi ser derfor det aktuelle kursniveau som en gylden mulighed for at gøre en god investering.

Blot skal du undlade at ærgre dig, hvis kursen dropper 15-20 procent umiddelbart efter købet.