Vestas - derfor gik det galt

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 3, 2012. Af Esben SylvestDato: 21.2.2012

Smilene var brede, da kronprins Frederik og kronprinsesse Mary i marts 2009 tog første spadestik til to nye Vestas-fabrikker i Colorado i USA. Ved deres side stod topfolk fra Vestas samt statens guvernør Bill Ritter. »I dag er et højdepunkt for os og vores økonomiske udvikling,« sagde guvernøren begejstret. De nye arbejdspladser var tiltrængte i den lille by Brighton.

Blot tre år senere er fabrikkerne blevet et tungt åg på vindmølleproducentens vinger, og topchef Ditlev Engel har varslet fyringer af 1.600 ansatte i Colorado ved årets afslutning, hvis ikke markedsudsigterne forbedrer sig. Da Ditlev Engel i foråret 2005 tiltrådte som ny topchef i Vestas, holdt han ellers en peptalk i Tycho Braheplanetariet i København, hvor hans ord via nettet blev transmitteret live ud til samtlige ansatte. »Vinderne har en plan. Taberne har en forklaring,« indledte han dengang sin tale.

I dag har Ditlev Engel en forklaring, når man spørger ind til Vestas udfordringer i Nordamerika. »Vi har oplevet en sort svane lande i markedet i USA,« siger han. Hans billede med den sorte svane henviser til det utænkelige, som man ikke på forhånd kan forestille sig, og sådan er Ditlev Engel en mester i billedsprog og one-liners. Den sorte svane vender vi tilbage til senere, for den har med Ditlev Engels egne ord været lidt af en game changer.

Men på et mere overordnet plan viser udviklingen i Colorado, hvordan tre år er som en menneskealder i vindmøllebranchen – markedsvilkårene kan ændre sig lynhurtigt. Vestas opererer således i en branche, der ikke er som de fleste, selskabet egner sig nok slet ikke til at være børsnoteret, hvis det da ikke var for den lettere adgang til ny kapital.

To gange har Ditlev Engel hentet friske penge hos aktionærerne – i alt 7,4 milliarder kroner – og de er blandt andet gået til at finansiere nye fabrikker. Men Ditlev Engel har ikke honoreret investorernes tillid. Aktiekursen er i skrivende stund lavere, end da han tiltrådte.

»I tiden under Ditlev Engel har Vestas slet ikke realiseret sit potentiale. Det har været en katastrofe målt på både indtjening og aktiekurs,« fastslår Sydbanks senioranalytiker Jacob Pedersen, der har fulgt Vestas lige siden 2002 – længere end nogen anden dansk analytiker.

Men hvorfor er det gået så galt for en af landets største folkeaktier med mere end 160.000 aktionærer? Hvorfor er Vestas' kurs faldet med omkring 90 procent siden toppunktet i kurs 700 i juni 2008? For at forstå nutidens kvaler og fremtidens udfordringer må vi grave ned i fortidens beslutninger.