Medicin med penge i

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 4, 2009. Af Peter AaboDato: 23.3.2009

Nedturen på aktiemarkedet har åbnet op for gode aktiekøb inden for biotek- og medicinalsektoren, hvor mange forhold trods den økonomiske krise taler for vækst i de kommende år.

Først og fremmest den demografiske udvikling med befolkninger, der lever længere, og store årgange, der nu nærmer sig pensionsalderen, hvor behovet for medicin stiger.

Lægemidler med færre bivirkninger
Men derudover udvikler sektoren løbende en større forståelse for, hvordan medicin virker i den menneskelige organisme og bliver dermed i stand til at udvikle nye og bedre medikamenter med færre bivirkninger.

Det er dog ikke alle selskaber, der er blevet mere attraktive i takt med at deres aktiekurs er faldet.

Her skal man især skelne mellem de to hovedgrupper inden for det såkaldte life science-segment: Biotekselskaberne, der primært udvikler nye lægemidler, og medicinalselskaberne, der har færdige lægemidler ude på markedet.

Biotekbranchen under pres
I krisetider er risikovillig kapital en knap ressource, og det sætter selskaber med et negativt cashflow under pres for at optimere anvendelsen af den eksisterende kapital. Som oftest befinder de udviklingstunge biotekselskaber sig i denne kategori.

På det amerikanske marked er en stribe mindre biotekselskaber allerede bukket under, er gået konkurs eller er blevet solgt for småpenge til større og mere kapitalstærke aktører. Andre biotekselskaber holder sig fortsat i live på egen hånd, men handles til langt under indre værdi.

Tilsvarende scenarie ser vi nu på det danske marked, hvor mindre biotekselskaber som Pharmexa, TopoTarget og LifeCycle Pharma alle handles under eller lige omkring indre værdi.

Flere vil bukke under
Det må forventes, at et eller flere af disse selskaber ikke vil være i stand til at rejse ny kapital og som en konsekvens heraf må lukke ned i løbet af det kommende par år - eller alternativt fusionere eller lade sig opkøbe, hvis det overhovedet er muligt.

Modsat biotekselskaberne har medicinalselskaberne en fordel i kraft af løbende indtægter fra salget af medicin, hvilket gør dem cashflow-positive. Med andre ord tilhører medicinalselskaberne gruppen af defensive aktier, som dels sælger et produkt med en nogenlunde konstant efterspørgsel, dels kan klare sig igennem et faldende marked uden behov for løbende at rejse ny kapital.

Disse selskaber vil i sagens natur typisk klare sig hæderligt i et faldende marked. Herudover kan medicinalselskaberne for tiden spekulere i billige opkøbsmuligheder blandt de døende biotekselskaber, hvor der kan være mulighed for at overtage udviklingsprojekter og patentrettigheder til gode priser.

Rollefordelingen skifter
Ovenstående beskriver meget præcist det paradoks, der er mellem biotekselskaber og medicinalselskaber, og hvordan styrkeforholdet vendes på hovedet, når makroøkonomien skifter fra en højkonjunktur til en lavkonjunktur.

I en lavkonjunktur bliver kapital og likviditet pludselig nøglen til overlevelse, hvilket favoriserer medicinalselskaberne. Og omvendt er det i en højkonjunktur adgangen til den seneste nye forskning og dermed den langsigtede positionering i sektoren, der er i højsædet, hvilket favoriserer de udviklingstunge biotekselskaber.

På de næste sider kan du læse, hvilke selskaber der er 'gode køb', 'værd at overveje' og hvilke man skal 'holde nallerne fra'.

Grafikken viser hvilke børsnoterede danske biotek- og medicinal selskaber, der er værd at satse på. Typisk klarer de store medicinalselskaber krisen meget bedre end biotekselskaberne.