Danske obligationer blandt verdens bedste

Af Anders AnkerstjerneDato: 27.9.2010

Man skal passe på med at kigge på fortiden, når man spår om fremtiden. Men det er ikke desto mindre hvad professorerne ved London Business School forsøger sig med, når de hvert år udgiver rapporten "Global Investment Return Yearbook."

Rapporten analyserer afkast-statistikker fra hele verden med data, der går helt tilbage til begyndelsen af det forrige århundrede. Og som dansker springer specielt én ting i øjnene i den nyeste udgave af rapporten: Over tid er de danske aktier en blandet fornøjelse sammenlignet med resten af verdens etablerede økonomier - men til gengæld er vores obligationer de bedste.

Australien og Sydafrika bedst på aktier

Rapporten slår godt nok fast, at alle landes aktier over tid generelt giver et højere afkast end obligationer på grund af den øgede finansielle risiko – også de danske. Men i Danmark er forskellen på afkastet fra aktier og obligationer traditionelt meget mindre end i lande som for eksempel Sverige, Sydafrika og Australien.

I Australien er den årlige forskel på aktier og obligationers afkast i gennemsnit hele 6,0 procentpoint om året. Den tilsvarende forskel for danske aktier og obligationer er blot 1,5 procentpoint.

Ifølge statistikken skyldes det blandt andet, at det danske aktiemarked siden år 1900 har ligget i den lidt tungere ende, med et gennemsnitligt årligt afkast på blot 4,6 procent – 0,6 procentpoint under gennemsnittet for rapportens 17 lande.

Men mere betydningsfuldt er det, at de danske obligationer over tid har givet de største afkast blandt alle de kortlagte landes økonomier med en gennemsnitlig gevinst på 3,0 procent per anno.

Til sammenligning har de ellers solide obligationer i Sverige "kun" givet et gennemsnitligt årligt afkast på 2,5 procent, imens de australske obligationer har måttet nøjes med sølle 1,5 procent om året.

Realkreditobligationer trækker op

En del af forklaringen på de danske obligationers succes skal findes i rapportens statistiske grundlag. I modsætning til obligationerne i rapportens andre 16 nationer, har de engelske professorer nemlig fundet det mest korrekt at medregne andre obligationer end statsobligationer for det danske marked.

Og med de solide danske realkreditobligationer på banen, er der gode afkast at hente til regnestykkerne.

Ser man udelukkende på statsobligationerne, bliver de danske obligationsafkast således overgået af de schweiziske, men det rykker ikke ved, at obligationerne står særligt stærkt over for aktierne på det danske finansmarked.

Eller sagt på en anden måde: Hvis du udelukkende handler med danske værdipapirer, er du traditionelt blevet dårligt belønnet for at vælge de mere risikofyldte aktier frem for obligationerne.

Ingen ændringer til porteføljen

Rapportens konklusioner er måske overraskende for nogle af de mange danske private investorer, der hovedsageligt handler med danske værdipapirer, og som måske har gået med overvejelser om at flytte en større andel af opsparingen til obligationer, efter at at landets førende finanseksperter for nylig advarede investorerne kraftigt imod at tage risici på de finansielle markeder.

Men ifølge direktør i Investeringsforeningsrådet, Jens Jørgen Holm Møller, er der ingen grund til at rende ud og lave om på sine investeringer lige med det samme. Det er nemlig fordelingen imellem obligationer og aktier, der er afgørende i den gode portefølje, og her giver rapportens konklusioner ingen grund til ændringer, forklarer han.

Afkastet fra aktier, obligationer og kontanter i Danmark

Kilde: Credit Suisse

Slut med høje obligationsrenter

”Noget af det vigtigste når man skal skrue en portefølje sammen i Danmark, det er at finde balancen imellem obligationer og aktier. De danske obligationer er gode til at dække obligationsdelen, det kan vi se i rapporten. Og hvis man så kigger på de aktier, der skal danne aktiedelen, så er de danske aktier jo ikke væsentligt dårligere end aktierne i de andre lande. Forskelle på de to er altså mindre, fordi obligationsafkastet er bedre end normalt."

Men hvis forskellen på aktier og obligationer generelt er mindre end man troede, bør man så ikke flytte flere af sine penge over i obligationer?

”Vi har jo haft en periode fra slut tresserne til midt-halvfemserne, hvor danske obligationer gav en meget høj mer-rente, fordi vi ikke havde så godt styr på vores økonomi.

Men den situation har ændret sig, og mer-renten i forhold til andre lande er meget lav i øjeblikket. Så høje mer-renter for obligationerne i Danmark i de kommende år er ikke noget, jeg tror på. Og derfor skal man være forsigtig med at basere sine valg for fremtiden på det, man kan se i bakspejlet,” råder Jens Jørgen Holm Møller.