Nyt aktiedrama på vej

Af Morten W. LangeDato: 12.9.2011

I denne uge er der lagt op til et aktiedrama af de helt store, og det starter allerede klokken 2-3 stykker natten til mandag, når handelen åbner i Asien og tillige i de amerikanske aktiefutures. Spændende, fordi det er ligeså sandsynligt, at aktiemarkederne stiger 10-20 %, som at de falder 10-20 %.

På den ene side har især USA og Kina på det seneste vist makroøkonomiske styrketegn.

På den anden side sidder nerverne uden på habitterne på de nålestribede finansfolk, når de ser på, hvad der sker i den sydeuropæiske statsgældskrise, og især i Grækenland, som nu spås en kollaps indenfor få dage eller uger.

Frygten for finanskrise 2.0

Med andre ord handler det altså i bund og grund om, hvorvidt markedet bliver styret af frygten for finanskrise 2.0 eller af de makroøkonomiske signaler.

Den seneste måned har det svinget mellem 1080 og 1220 for den amerikanske S&P 500 future. I sidste uge viste pilen nedad, efter fornyet usikkerhed om, hvad der sker i Grækenland, som tilsyneladende allerede nu ikke lever op til kravene i hjælpepakken fra EU/IMF.

Risikoscenarier handler ikke kun om lille Grækenland, som isoleret set ikke er et uoverskueligt problem. Problemet er, at hvis Grækenland får lov til at krakke, så vil finansmarkederne også begynde at tage forskud på, at det samme kan ske for Spanien, Italien og Portugal. Og det vil vælte den europæiske banksektor, idet de fleste europæiske storbanker har meget store beholdninger af statsobligationer netop fra disse lån.

Selvom de fastfrosne finansmarkeder fortsat kan nå at sætte sig endnu mere negativt i realøkonomien, er det ikke det billede, der kan tegnes med afsæt i de aktuelle økonomiske nøgletal. De seneste PMI-data for de større europæiske økonomier peger i retning af aktuel nulvækst, måske med et lille plus.

Overraskende styrketegn i USA's økonomi

Til gengæld viser især USA's økonomi overraskende styrketegn i forhold til den nedsmeltning, der nærmest er sket på aktiemarkederne. Både ISM data fra de amerikanske indkøbschefer for fremstillingsindustri og serviceindustri har overrasket. positivt.

Det positive billede afspejles fortsat også i udviklingen i Citigroups Economic Surprice indeks for USA, men samme indikator for Europa ligger fortsat meget underdrejet. Endvidere viser de seneste PMI-data for kinesisk økonomi nu igen fremgang, også selvom eksportordreindgangen var faldende den seneste måned for første gang i flere år.

Et meget positivt tegn er det, at Baltic Dry Bulk indeks de seneste måneder har vist en stejl stigning med et løft i raterne på ca. 50 %. Selvom der kommer meget ny tonnage i markedet på grund af nybygninger, er der altså tilstrækkelig styrke i efterspørgsel til at løfte raterne.

Stærke modsatrettede kræfter

Overordnet er udviklingen på aktiemarkedet altså præget af to stærke modsatrettede drivkræfter. På den ene side finanskrisen 2.0, som på ingen måde er håndteret. På den anden side rimeligt solide makroøkonomiske signaler.

Hvis der ikke kommer politiske udmeldinger indenfor nogle uger om, hvordan den europæiske gældskrise skal håndteres, eller som minimum skydes til hjørne, ser vi overhængende risiko for en større nedsmeltning på aktiemarkederne.

Vi ser blandt andet god mulighed for, at den europæiske centralbank gennemfører en pengepolitisk lempelse, en QE, svarende til den, som den amerikanske centralbank har anvendt to gange - og måske er på vej med en tredje for at skubbe gang i økonomien. Det vil med stor sikkerhed også give et betydeligt løft til aktiemarkederne.

På den helt korte bane finder vi støtten i 1140-1150 for S&P 500 futuren afgørende, og dernæst 1080 niveau, som var bunden for en måneds tid siden. Fredag efter dansk lukketid, var den amerikanske aktiefuture meget tæt på 1140 niveau, og den lukkede lige over 1150. Ved brud ned gennem 1140 vurderer vi, at man skal aktivere stop loss på de fleste aktieposter, da der kan være meget langt ned, hvis panikken først får frit løb.

Samtidig skal man huske, at aktiemarkederne for tiden også er meget irrationelle på grund af nervøsiteten, men også på grund af shortfonde og algoritmehandel, som kan føre markederne ned med 5 % den ene dag for at løfte dem 5-7 % dagen efter.

Se tidligere aktieugebreve