Kun én millimeter fra nyt købssignal

Af Morten W. LangerDato: 4.4.2011

Aktiemarkederne fortsætter med at klare sig ganske solidt og overbevisende. Også langt mere positivt, end vi havde forventet.

Senest kom fredag pæne data for beskæftigelsesudviklingen i USA, og både de toneangivende indeks S&P 500 og tyske DAX er nu brudt op gennem 50 dages glidende gennemsnit.

Vi har dog fortsat to små reservationer i forhold til den nyvundne meget positive stemning.

For det første er det ledende amerikanske delindeks for halvledere, sox.x, endnu ikke brudt op gennem 50 dages glidende gennemsnit. I fredagens ellers positive marked faldt dette indeks faktisk med 1 %.

Da sox.x meget ofte er ledende for udviklingen på aktiemarkederne, er dette en bekymring hos os. Vi ønsker sox.x over 50 dages glidende gennemsnit, før vi sætte alle pengene i arbejde og frasælger vores shortfonde i Spekulationsporteføljen.

For det andet har de seneste ugers positive aktiemarkeder været trukket frem af en meget tyndbenet købsinteresse.

På os virker det som den sidste krampetrækning i et langsigtet stigningsforløb, hvor det som sædvanlig er de private investorer, der trækker frem, mens de professionelle investorer er tilbageholdende eller endda er begyndt med at sælge ud.

Grundlæggende positiv stemning

Vi erkender, at dette kun er baseret på ganske få signaler, og at stemningen grundlæggende er positiv. Ikke mindst fredagens positive jobtal fra USA, som fortsætter de seneste måneders positive tendens.

Denne gang er data dog mere positive end tidligere, da den reducerede arbejdsløshed ikke kun er afledt af et fald i den samlede arbejdsstyrke, men en reel fremgang i antallet af jobs.

Vi bemærker dog, at antallet af nye jobs i fremstillingsindustrien fortsat er meget lav - med en faldende tendens de seneste tre måneder. De nye arbejdspladser bliver skabt indenfor serviceindustrien, herunder health care, undervisning og fritid.

Månedens ISM indikator fra de amerikanske indkøbschefer blev offentliggjort forleden, og den peger på fortsat fremgang. Den fremadrettede delindikator for ordreindgangen viste et fald fra 68 til 63 (hvor en score på 50 er neutral), og delindikatoren for inputpriser for råvarer steg igen fra 82 til 85, hvilket indikerer, at stort set alle virksomheder nu rammes af de stigende olie- og råvarepriser.

Øget pres på aktierne

Vi ser fortsat på 3-6 måneders sigt pres på virksomhedernes overskudsgrader og/eller stigende inflation, fordi de stigende råvarepriser bliver væltet videre over på færdigvareprisen.

Samtidig ser vi to scenarier omkring centralbankernes ageren: Enten bider den moderate økonomiske vækst sig fast, hvorefter de korte renter bliver øget. Det vil alt andet lige ramme aktierne. Eller også kommer der en ny økonomisk opbremsning, og det vil også sende aktierne nedad.

Med andre ord er det stort set lige meget, hvilke veje økonomien i den vestlige verden bevæger sig de næste 3-12 måneder, så vil det lægge et pres på aktierne. Vi ser derfor den nye positive stemning som et slutspil, hvis varighed er usikker - men det kan slutte om en uge eller om to måneder.

Vi vil naturligvis være med på optrenden, hvis den igen vinder styrke en kort periode.

Dernæst er det vigtigt at holde sig for øje, at energirelaterede aktier antageligt står foran en meget stærk periode de næste år.

Derfor tror vi ikke, at det kan gå helt galt at gå målrettet efter de energirelaterede aktier, blandt andet Novozymes, Greentech, Topsil, Danisco (datterselskabet Genencor), Klimainvest, A.P. Møller-Mærsk, Rockwool og H+H International.

Se tidligere aktieugebreve