Aktier viser største svaghedstegn i fire måneder

Af Morten W. Langer - Aktieugebrevet.dkDato: 24.1.2011

I den forløbne uge blev aktiemarkederne for første gang i lang tid lidt mere nervøse. Selvom aktiekursfaldene indtil videre har været meget moderate, kan vi ikke udelukke, at det er starten på noget større.

Vi mener dog ikke, at signalerne endnu har bekræftet nogen større nedtur, og robustheden i optrenden bliver antageligt først slået i stykker, når der kommer et mere alvorligt chok.

Vi vil dog alligevel følge udviklingen meget tæt herfra. Uanset sundhedstilstanden i den underliggende økonomi, har aktiemarkederne brug for en korrektion ned på fem-ti procent. Om det bliver værre end det, vil i højere grad afhænge af makroøkonomiske forhold.

Omkring den kortsigtede stemning og markedspsykologi bemærker vi, at det toneangivende S&P 500 indeks fortsat holder sig over 1270, som svarer til 20 dages glidende gennemsnit. Første lille advarselssignal vil blive udløst ved brud heraf, og mere alvorligt bliver det ved brud ned gennem 1240, svarende til 200 dages glidende gennemsnit.

Udfordring af den gode stemning

Den aktuelle stemning er fortsat positiv, men den bliver også udfordret. Nervøsitetsindikatoren VIX brød fredag op gennem 50 dages glidende gennemsnit for tredje gang de seneste fem måneder. De to øvrige gange har der igen været ro på efter tre-fire dage.

Advance - Decline line, som angiver bredden i en stigende eller faldende trend, har senest været faldende, og det betyder altså, at stadig flere aktier er faldende.

Endelig er det meget vigtigt at bemærke, at der ser ud til at være en sektorrotation i gang over mod mere defensive aktier – og væk fra de cykliske aktier. Særligt for den seneste uge tegner der sig et meget entydigt billede: Alle tre defensive brancher, stabile forbrugsvarer, health care og forsyning, har klaret sig bedre end det generelle marked. Blandt de cykliske brancher har kun cykliske forbrugsvarer klaret sig lidt bedre end det generelle marked. På en måneds sigt er billedet mere blandet.

Et af de meget tidlige signaler for aktietendens, MACD, er på dagsbasis gået i minus for første gang siden slutningen af november.

Til gengæld holder MACD sig målt på ugebasis stadig i et solidt plus, og den langsigtede tendens har nu været positiv i syv måneder. Billedet var dog det samme fra januar 2009 til oktober 2009 med en mere end ni måneder lang ubrudt stigende trend på aktiemarkederne.

Ubalancer ligger lige under overfladen

Ses på de mere fundamentale forhold for den vestlige verdens økonomi, ser tingene fortsat positive ud på overfladen. Vi ser dog fortsat en række ubalancer, som kan udvikle sig til noget meget ubehageligt.

Først og fremmest er obligationsrenterne stigende rigtig mange steder, og den stigende fødevareinflation rammer både forbrugerpriser og inputpriser til industrien. Med de seneste meget positive kinesiske væksttal, frygtes der nu flere indgreb for at dæmme op for væksten. Det fik i denne uge det kinesiske Shanghai-indeks til at dykke markant under 200 dages glidende gennemsnit.

Vores bundlinje er, at vi ser stor sandsynlighed for fortsættelse af den positive aktietrend. Men kommer der yderligere kursfald i denne uge, kan det udløse en selvforstærkende nervøsitet og yderligere generelle kursfald. Der er ingen tvivl om, at rigtig mange investorer sidder med fingeren klar ved salgsknappen, med en strategi om, at man vil køre med på opturen, men at man ikke tror på, at den fortsætter meget længere.

Denne situation kan meget vel give en ketchup-effekt, når aktienedturen først starter. Om chokket, der udløser nedturen, bliver en konkurs i en af de større amerikanske byer, yderligere inflation og frygt for forhøjelser i den kortsigtede rente, eller en ny sydeuropæisk statsgældskrise, er ikke til at sige. Men der er mange muligheder.

Se tidligere aktieugebreve