Aktieeufori fortsætter for fuld kraft

Af Morten W. Langer - Aktieugebrevet.dkDato: 17.1.2011

Både de amerikanske og tyske aktiemarkeder fortsætter med uformindsket styrke. Der er fortsat en meget rodfæstet tro på et nyt globalt økonomisk opsving, drevet af fremgang i USA og Tyskland.

Mens den tyske økonomi fortsat overrasker positivt, er vi mere skeptiske overfor udviklingen i USA. De seneste ISM-målinger fra de amerikanske indkøbschefer er meget positive. Men andre ledende indikatorer begynder igen at vise svaghedstegne efter to-tre måneders styrke i de amerikanske nøgletal.

For det første sporer vi nu svaghed i den meget anerkendte indikator fra ECRI – Economic Cycle Research Institute, efter en længere periode med entydig fremgang.

For det andet er der fortsat klare svaghedstegn i Consumer Metrics Institutes indikator, der måler forbrugeradfærd, langt før signalerne rammer virksomhederne.

For det tredje har det amerikanske boligmarked fortsat store problemer, og det bliver næppe bedre med den markant stigende obligationsrente.

For det fjerde er kurserne på offentligt udstedte obligationer fra storbyer og delstater faldet markant den seneste uge, idet der nu er frygt for, at over 50 amerikanske storbyer kan gå konkurs de kommende måneder på grund af manglende betalingsevne.

Billedet fuldendes af, at beskæftigelsen reelt fortsat ikke er stigende i det private, at forbrugertilliden er faldende og inflationen i råvarepriserne risikerer at presse virksomhedernes indtjening i løbet af 2011.

Eurapa ser fin ud – på overfladen

Omkring udviklingen i Europa ser tingene umiddelbart lysere ud på overfalden. Tysk økonomi trækker tingene frem i EU, og især også Rusland bevæger sig frem med stormskridt, antageligt godt hjulpet af stigende oliepriser. EU-systemet slås dog stadig med de svageste gældsplagede sydeuropæiske økonomier. Og sidste uges ganske succesfulde salg af både spanske og portugisiske statsobligationer har givet lidt mere ro på.

Men der er fortsat ingen varig eller strukturel løsning. Kun massive opkøb fra kinesisk side og fra den europæiske centralbank gav et pænere billede end frygtet. Problemet er, at opkøbene fra den europæiske centralbank er en ren panikløsning, som ikke løser noget som helst, da det svarer til, at banken fortsætter med at smide penge efter en nødlidende bankkunde, uden at stille nogen som helst krav.

Problemet er også, at der ikke umiddelbart er nogen lette løsninger, andre end at de øvrige EU-lande skal have enorme beløb op af lommen for at redde de svage økonomier, og at de svage lande skal stramme markant mere op i de offentlige udgifter end nu. Senest har den europæiske centralbank raslet med rentesablen efter at inflationen senest har brudt op gennem den max. grænse, centralbanken har som mål.

Opbremsning på vej i Kina

Selvom det kinesiske væksteventyr fortsætter, er der optræk til en opbremsning. Hvor markant denne opbremsning bliver, vil meget afhænge af de kinesiske myndigheders actions, som eksempelvis de seneste øgede kapitalkrav til bankerne og to renteforhøjelser. Det kinesiske aktieindeks, Shanghai Composite, flirter med at bryde ned gennem 200 dages glidende gennemsnit.

Udviklingen bliver ekstra bekymrende, hvis man ser ud fragtraterne på tørlast, Baltic Dry Bulk indeks, som de seneste måneder er dykket til et nyt lavpunkt siden foråret 2009. Modsat fortsætter råvarepriserne med at stige, og det afspejler alt andet lige fortsat øget aktivitet i Kina.

Bundlinjen er altså, at der fortsat er en lang række usikkerheder. Men på den korte bane kan den positive stemning og udsigten til positive regnskaber for fjerde kvartal meget vel trække aktierne højere op. Men vi er altså stadig nervøse for, at festen stopper meget brat med store kursfald.

Se tidligere aktieugebreve