Vestas er fortsat en langsigtet vinder

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 5, 2009. Af Morten W. LangerDato: 17.4.2009

Vestas er en af de aktier, som ligger i flest private aktiebeholdninger herhjemme. Vestas er nemlig en af de letforståelige "gode" aktiehistorier, og historien er også god nok. Ikke desto mindre har aktien ført en omtumlet tilværelse, siden den toppede i kurs 670 sidste efterår. Bare få måneder senere havde selskabet mistet næsten tre fjerdedele af sin værdi.

Vestas blev sidste efterår først og fremmest ramt af investorernes manglende risikovillighed og markant mindre lyst til at betale tårnhøje værdiansættelser baseret på tilsyneladende lyse fremtidsudsigter. Alligevel tyder det på, at troen på vindmølleaktien var uændret. I slutningen af november kom investorerne nemlig massivt tilbage som købere, og aktien tog et spring frem på 70 procent på få måneder. Optimismen fik et ekstra skub, da Vestas' koncernchef, Ditlev Engel, ved aflæggelsen af regnskabet for 3. kvartal 2008 udmeldte en stærk forventning for omsætning og overskud i 2009.

Hel branche ramt af krisen
Da kreditkrisen fortsatte ind i det nye år på trods af bankredningspakker i næsten alle lande, begyndte tilliden til den meget optimistiske udmelding for 2009 langsomt at krakelere. Stadig flere profesionelle, udenlandske investorer valgte at sælge ud af beholdningen af Vestasaktier. Men der var fortsat en tro, håb og kærlighedaura omkring Vestas.

Først ved aflæggelse af årsregnskabet i februar stod det klart, at Vestas får endog meget vanskeligt ved at leve op til den udmeldte årsforventning for 2009. Ordreindgangen i starten af året lever tilsyneladende ikke op til forventningerne, som i høj grad er baseret på en stålfast tro på bedre tider senere på året. Noget, investorerne tilsyneladende har svært ved at tro på, når der samtidig udmeldes nedjusteringer og fyringsrunder hos konkurrenter og leverandører, for eksempel Siemens og LM Glasfiber.

Den store spanske konkurrent, Gamesa, kom efterfølgende med et regnskab, hvor 2009-forventningen lød på negativ salgsvækst og markant stigende arbejdskapital på grund af mindre forudbetalinger på ordrebestillinger.

Udsigt til yderligere pres
Markedsvilkårene har således ændret sig markant de seneste tre måneder: Mange kunder kan ikke skaffe finansiering til vindmølleindkøb på grund af kreditkrisen. Derfor er efterspørgslen faldende i en tid, hvor Vestas ellers har gearet op til vækst. Samtidig er priserne på vindmøller faldende, og vilkår for forudbetalinger langt mindre attraktive, hvorved Vestas arbejdskapital nu ventes at stige markant.

Så længe kreditkrisen - og knapheden på investeringskapital fortsætter, er der ikke udsigt til markant bedre vilkår for Vestas og andre vindmølleproducenter. Med fortsatte gigantiske problemer i bankerne i USA og i høj grad også Europa, er der ikke udsigt til en bedring på den korte bane. Og da aktiemarkedet i øjeblikket drives af indtjeningsudviklingen på den helt korte bane, kan Vestasaktien sagtens blive sat under yderligere pres.

Kursudvikling for Vestas 2006 - 2009