Danske Bank vil vinde stort på sigt

Fra Penge & Privatøkonomi nr. 4, 2008. Af Jørgen RasmussenDato: 12.3.2008

Er du på udkig efter en dansk bankaktie, er det svært at komme uden om Danske Bank, som målt på de centrale nøgletal er den suverænt mest attraktive danske bankaktie i øjeblikket. Aktien har fået store hug, siden den nåede et toppunkt i februar 2007, og er i skrivende stund faldet med 30 procent, mens Nordea og Jyske Bank i samme periode "kun" er drattet sydpå med henholdsvis 17 og 25 procent.

Målt på centrale nøgletal handles Danske Bank-aktien i dag med en rabat på mellem 15 og 25 procent set i forhold til konkurrenterne. Forklaringen på den lave kurs kan være frygt for tab på de amerikanske subprime-lån. Efter regnskabet står det dog klart, at den direkte eksponering over for de berygtede lån er begrænset.

Udsigt til kraftig vækst

En alternativ forklaring på faldet er, at kursen i højere grad end ved andre danske bankaktier fastsættes af udenlandske investorer, som tegner sig for en tredjedel af bankens aktier. Set i det lys er Danske Bank-aktien tilsyneladende blevet trukket med i slipstrømmen af negative nyheder fra banksektoren.

Forklaringen understøttes af de daglige markedsstatistikker fra OMX, der viser, at de store udenlandske mæglerhuse i skrivende stund tegner sig for et betydeligt nettosalg af aktierne, mens danske mæglere står som nettokøbere. Selv om konjunkturerne i bedste fald går en afdæmpet vækst i møde i de kommende år, budgetterer Danske Bank alligevel med en årlig vækst i indtjeningen per aktie på otte procent frem til 2012. Baggrunden for de ambitiøse mål er først og fremmest, at banken sparer mange penge, når de midlertidige integrationsomkostninger er overstået.

Faktisk kunne bankens nettooverskud i 2007 have været 13 procent højere, hvis omkostningerne til integration af Sampo Bank og de to banker i Irland og Nordirland ikke havde belastet resultatet med cirka 1,9 milliarder kroner. Derfor er banken da heller ikke bleg for at budgettere med et fald i omkostningerne fra 56 procent i 2007 til 45 procent i 2012.

Desuden regner banken med en årlig vækst i indtægterne på fire procent, hvilket sammenlagt danner grundlaget for en vækst i indtjeningen per aktie på otte procent årligt frem til 2012.