Eurokrise 
Efter at aktiemarkederne i månedsvis er blevet styret af politiske nyheder om løsningen af den sydeuropæiske statsgældskrise, samt forventningen om pengepolitiske lempelser i Euroland, Kina og USA, kan der nu være et skifte på vej.
De seneste par måneder har aktierne klaret sig usædvanligt godt på grund af stigende tillid til en – i hvert fald foreløbig – eurokriseløsning.
Men det positive scenarie synes nu i rigt mål at være indarbejdet i aktiekurserne, og derfor vil det være logisk og naturligt, hvis markedet i højere grad begynder at reagere på de negative makroøkonomiske signaler.
Nedad bakke for Kina og Europa
Mens USA’s økonomi på det seneste har vist en vis robusthed, går det nu for alvor den forkerte vej med økonomien i Kina og Europa.
Spørgsmålet vil derfor være, hvilken af de to kræfter der er stærkest: Vil et mere robust økonomisk forløb i USA kunne trække Europa og Kina med frem?
Eller vil Europa og Kina trække USA’s økonomi ned igen?
Vi hælder mest til den sidste – og negative – scenarie, da USA’s vækstbillede kun er i svag bedring, og derfor fortsat meget skrøbeligt.
Det tekniske billede for det overordnede aktiemarked, målt på S&P 500 indeks, er dog fortsat i en solid optrend, og vi ser først advarselssignaler ved et brud ned gennem 1370-niveau, svarende til 50 dages glidende gennemsnit.
I forhold til den aktuelle spotkurs på 1411 vil det svare til et kursfald på ca. 3 %, som vi altså vil anse for at være en naturlig korrektion i den seneste stærke markedsudvikling.
Vi bemærker, at markedet på det seneste har gjort anslag til at bryde op gennem den stigende trendlinje, som kan føres tilbage til juni. Men det er indtil videre mislykkedes. Det øger sandsynligheden for, at vi faktisk får en mindre korrektion – som minimum.
Grænser for aktiekurserne
Vores fortsatte bekymring bunder i, at der er grænser for, hvor højt aktierne kan komme op på kunstigt styrkende steroider i form af pengepolitiske lempelser.
Meget vil afhænge af mønsteret på det amerikanske marked, hvor vi især følger to indikatorer: Nemlig dels den amerikanske 10-årige statsrente, der for nylig tronede frem fra 1,40 % til 1,86 %, svarende til 200 dages glidende gennemsnit.
Her skete en brat afvisning, hvorefter obligationsrenten nu er på vej ned igen med en aktuel rente på 1,68 %. Retningen herfra bliver meget vigtig, og ikke mindst testen af 50 dages glidende gennemsnit i 1,59 %.
Og dels det ledende halvlederindeks Sox.x, der på det seneste er gået stærkt frem. Halvlederindekset, der er meget konjunkturfølsomt og ofte ledende for det øvrige aktiemarked, gik for tre uger siden over 200 dages glidende gennemsnit for første gang siden juni.
Den seneste uge er dette delindeks korrigeret tilbage, og tester nu det lange glidende gennemsnit. Om pejlemærket holder eller falder bliver afgørende for retningen herfra.
Negativ udvikling accellererer i Tyskland
De helt aktuelle PMI-data fra Markit viser, at den negative udvikling accelererer i Tyskland og Kina.
I Markits kommentar til de aktuelle PMI-data hedder det: "At 47.0 in August, down from 47.5 during July, the seasonally adjusted Markit Flash Germany Composite Output Index posted below the 50.0 no-change value for the fourth consecutive month. The latest reading was much weaker than the long-term survey average (53.0) and signalled the steepest rate of private sector output contraction since June 2009.
De nyeste PMI-data for det øvrige Europa, herunder Sydeuropa ser ikke meget bedre ud.
Tidligere har der været store forhåbninger til, at Kina kunne blive en ny dynamo for den globale økonomi. Men det står ikke lige for. Ifølge de seneste PMI-data for Kina faldt scoren fra 49,3 til 47,8. “Falling orders dragged down the august flash PMI to a nine-month low, suggesting Chinese producers are still struggling with strong global headwinds.”
Sikkert er det, at Kina og Europa fortsætter den økonomiske opbremsning, og senest er der som nævnt kommet indikationer på, at tysk økonomi er på vej mod en recession.
Fortsætter den negative udvikling rammes erhvervslivets indtjening, og vi ser grænser for, hvor meget markedet kan kompensere dette i form af de stigende værdiansættelser (p/e-værdier).
Læs kommentarer
